贵金属

上一交易日，沪金主力合约收盘价413，涨幅0.02%；沪银主力合约收盘价4993，涨幅-0.30%。美元指数走强，美债利率收涨。今年1月美国失业率降至3.4%；非农业部门新增就业人数为51.7万，明显超过市场预期。

强势就业数据打压金价，贵金属冲高回落。整体来看，目前美国通胀水平正在逐步回落。从美联储近期的表态来看，未来美联储的货币政策更关注最终加息终点，货币政策将取决于经济基本面的运行情况。从近期美国的经济数据来看，经济依然具有较强韧性，因此美联储的货币政策终点有可能在更远，近期美元存在反弹风险，贵金属短期承压。短期内将步入震荡调整阶段，需等待更多美国经济走弱的数据，关注回调买入的机会。

上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3770元吨，上海螺纹钢现货价格在4020-4080元吨，上海热卷报价4120-4140元吨。螺纹钢现货市场正处于供需两淡状态但即将迎来供需双增。供应端，螺纹钢产量将随着电炉的复产而逐步提升；需求端，随着气温的回暖和建筑工地的复工，需求量也将逐步上升。从库存来看，最近一期的数据显示，螺纹钢库存总量在1113.33万吨左右，环比前一周增加15.81%；按农历日期对比来看，当前的总库存量处于近6年同期较低水平。后期，市场何时开始出现库存拐点及出现拐点后库存的消耗速度将成为观察供需变化的重要参考指标。从宏观层面来看，乐观预期当前仍然是支撑市场的关键因素。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。故而，我们仍建议投资者关注回调做多机会，前期已建多单可持有。

铁矿石

上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在862元吨，超特粉现货价格740元吨。消息面上，春节前国家发展改革委价格司约谈转载不实旧闻的资讯企业并表示将切实保障铁矿石市场平稳运行，这给铁矿石价格带来回调压力，后期是否会有进一步的跟踪举措值得关注。从产业层面来看，当前高炉生产保持平稳意味着铁矿石需求维持平稳，而铁矿石供应端也保持正常节奏，市场供需格局基本平衡。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计最大涨幅超过50%，1月末进口矿美金报价逼近130美元，估值已经偏高。总结来说，铁矿石期货或呈现震荡转弱格局。策略上，我们建议投资者轻仓参与。

上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约上涨，JM05合约上涨0.82%收于1843.5元/吨，J05合约上涨1.58%收于2793.5元/吨。

焦煤：供应端，洗煤厂开工率上升，原煤库存增加、精煤库存减少，元宵节后煤矿大部开工，生产积极，下游企业和贸易商采购积极性逐渐升温。进口方面，国内炼焦煤的月度进口量自高位出现回落，因蒙煤、俄罗斯进口有所走弱，而加拿大、美国、澳洲进口仍没有出现明显好转。炼焦煤综合库存自底部持续走高，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存稳定。需求端，焦钢企业焦煤仍处补库趋势中，短期有利于价格强势。

焦炭：供应端，焦炭综合库存自底部回升，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存大幅增加，港口库存下降。平均吨焦利润仍为负，焦企炼焦开工率短期仍保持高位。需求端，下游钢厂短期需求不佳不利价格，不过中期宏观政策利好预期强烈，特别是经济复苏政策下的投资预期将带动价格上涨。

综合来看，中期宏观政策利好预期支持强烈，而短期钢厂需求不佳不利双焦价格，双焦短期或呈现弱势，而双焦期货价格技术上处上行趋势。总体判断，预期双焦期货价格中期或许继续上涨。

原油

上一交易日原油小幅反弹。因海外需求走弱，成品油库存累积，且俄罗斯供应减量未能兑现。周五G7与欧盟已同意对俄罗斯成品油的限价，其中柴油限价100美金/桶，而根据Argus公布的波罗的海俄罗斯柴油最新售价来看，现货已经从110美金/桶降至90美金/桶，意味着俄柴油出口至亚洲仍可以使用欧洲船只和保险。重点关注2月5日欧盟对俄柴油禁运之后，柴油贸易的转向能否顺利进行。

基本面：需求端：近月需求受累于欧美衰退和中国春节停工停产，因此供应大概率过剩，Q1油价承压。供应端，重点关注限价和禁运后对俄油的出口和生产的影响。目前来看俄罗斯原油已经完全转向亚洲，对原油供应未造成显著影响。

甲醇

上一交易日甲醇主力合约震荡回落。听闻宁波富德将停车检修，利空甲醇。另外受短时间封航影响，港口卸货速度略有缓慢，但在刚需以及部分节前备货提货支撑下，目前港口去库至78.44万吨，跌幅达3.16%，同比偏低。节前甲醇现货市场逐步陷入停滞，基本面并未有实质性改变。近期资金面扰动偏大，由于对节后需求乐观的情绪高涨，宏观偏强支撑下商品多头氛围浓郁。西南气头装置和内蒙古久泰200万吨/年大装置回归在即，内地库存偏高、港口逐步累库的压力仍然存在，且浙江兴兴MTO装置因轻烃投产或有变动，宁波富德也有春节期间检修传闻。05合约上方仍有较大压力。

空单平仓

一交易日线性主力合约震荡整理为主。目前终端工厂陆续恢复，交投气氛清淡，实盘成交有限。节前石化出厂价格连续上调，节后归来继续消化节前涨幅为主，市场报盘或维持坚挺部分牌号继续上探，但节后上游石化库存累加，另外，华南地区广东石化新产能释放，产品供应市场以及海南炼化装置计划2上旬投产，华南区域内供应压力增加明显，华南价格上行或面临压力较大。目前聚乙烯生产企业产能利用率报88.48%，PE产量总计51.25万吨，周内部分检修装置陆续复工，产量小幅回升。

需求面，国内聚乙烯下游制品平均开工率下跌6.06%。其中农膜整体开工率下跌3.16%；PE管材开工率较上周期下跌14.23%；PE包装膜开工率较上周期下跌6.33%;PE中空开工率较上周下跌2.65%；PE注塑开工率较上周期下跌3.95%；PE拉丝开工率较上周期下跌1.11%。节前下游工厂整体开工下跌为主。节前生产企业积极预售春节期间资源，下游贸易商积极完成计划，市场拿货情绪旺盛，库存下跌幅度扩大。春节后应观察下游需求能否兑现，如果需求不及预期，预计塑料主力合约将出现回调。

策略方面：空单平仓。

PP

空单平仓

上一交易日PP主力合约小幅回落。供应面来看，本周检修计划相对不多，加之前期检修装置重启，节后两油库存惯性累积，市场供应压力仍存。需求来看，节后下游企业复工较为缓慢，开工或维持较低水平，需求整体来看延续偏弱。成本面来看，虽美国经济数据和亚洲需求前景向好，但俄罗斯原油供应强劲下，市场供应担忧减弱，原油收盘走跌，成本支撑减弱。

策略方面：空单平仓。

上一交易日，天胶主力合约收跌0.20%，延续窄幅震荡，现货回落，基差走弱。近期盘面重挫下跌后在12500点上方形成偏弱震荡，若后市交割品不足炒作结束，随着国内短期供需好转，59价差或仍有回落空间，可考虑轻仓参与59反套。中期来看，全球进入减产期，国内仍处停割期，供应主要看进口，超预期可能性不大，供应端对于盘面的影响减弱；需求端方面，目前工厂开工仍在恢复当中，高成品轮胎库存压力在消费逐步起色后或得到一定缓解，关注库存拐点。单边短期或仍在美元反弹，现实数据偏差下偏弱震荡，建议观望为主。

上海21年SCRWF主流价格在12000—12050元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11650元/吨附近；云南市场国产10#胶参考价格10250—10300元/吨

策略方面：建议单边暂时观望，考虑5-9反套。

PVC

上一交易日，PVC主力合约收涨0.18%，基差走弱，现货低价成交为主。上周上游开工小幅回落，下游制品企业2月上旬陆续恢复开工，但整体社会库存仍然延续累库，供需格局偏弱，成本端一体化利润回落。所以整体来看，虽然供需偏弱，但后市随着供应上升空间有限，需求边际恢复后，现实基本面将有所好转，成本端看下方仍有一定回落空间，建议等待回调到更低位置后有一定安全边际再考虑做多。

华东地区电石法五型在6130-6250区间，盘中低端成交为主，乙烯法僵持在6500-6700区域内。

截至2月5日，国内PVC社会库存在51.395万吨，环比增加7.21%，同比增加46.38%；其中华东地区在37.395万吨，环比增加7.03%，同比增加37.94%；华南地区在14万吨，环比增加7.21%，同比增加46.38%。

尿素

上一交易日，尿素主力合约延续跌势，现货小幅松动，基差高位。山东临沂市场2775元/吨，主流区域新单成交一般，厂家前期订单陆续执行，部分开始面临出货的压力。随着部分气头尿素生产企业的陆续恢复，中国尿素行业产能利用率如预期般出现明显上升，回升至日产15万吨以上，同比处于高位，预计仍有小幅提升空间。需求端，农需节后预计缓慢启动，工需方面，人造板行业复产时间集中在2月上旬后期。整体来看供应高位，但需求有边际增加预期，盘面节后短时或维持高位震荡，短期下跌后盘面或仍有反复，建议关注中期逢高沽空机会。

乙二醇

逢低布局中期多单

上一交易日，乙二醇2305主力合约下跌，跌幅0.45%，华东市场现货价为4100元/吨，基差率为-2.93%。

供应方面，乙二醇整体开工负荷在62.40%，其中煤制乙二醇开工负荷在56.19%。具体来看，华南一套50万吨/年的MEG装置因故于昨晚临时停车，预计影响时长在5天附近，该装置此前负荷在7成附近，美国一套36万吨/年的乙二醇装置重启。需求方面，元宵节附近装置出产品相对集中，宁波一套18万吨聚酯装置已出产品，本周聚酯负荷提升至70%偏上水平，但是终端需求恢复不及预期，仍需时间等待。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约109.2万吨附近，环比上期减少0.9万吨，库存小幅去化，2月6日至2月12日，MEG主港计划到货13.9万吨；2月7日张家港某主流库区MEG发货量5300吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在9100吨附近，发货量小幅增加。

整体来看，2月份乙二醇依旧处于累库通道，但是乙二醇有部分装置意外停车，且下游聚酯工厂和织机预计陆续重启，需求将会有所提振，或存在阶段性反弹，建议逢低布局中期多单，关注工厂开工和下游市场恢复情况。

策略方面：建议逢低布局中期多单，注意仓位控制。

PTA

谨慎观望

上一交易日，PTA2305合约震荡收跌，跌幅0.67%，华东市场现货价为5610元/吨，基差率为-1.00%，现货市场商谈一般，基差波动不大。

供应方面，华东一套120万吨PTA装置计划外停车检修，预计15天附近，PTA负荷调整至75.6%附近。需求端方面，聚酯负荷在70%偏上水平，宁波一套25万吨聚酯装置计划近期升温，该装置主要配套生产涤纶长丝和涤纶短纤；江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4成偏下。成本端方面，PTA内盘加工费调整至228.62元/吨，PX开工率下调至73.3%，土耳其大地震引发关于原油供应的担忧，国际原油期货上涨逾2%，短期成本支撑增强。但是从下游需求端来看，土耳其是欧亚纺织和聚酯瓶片重要的生产，消费和贸易中心，目前Indorama、Koksan和Sasa聚酯瓶片工厂仍正常运行，Koksan下游装置已经处于停工状态，长丝和切片工厂未受影响，所以短期内聚酯工厂运行暂不受影响。

综上，近期PTA震荡整理，本周终端工厂预计陆续恢复开工，但是恢复情况不及预期，PTA价格受成本端影响较大，由于PTA提负早于聚酯工厂，2月PTA累库压力较大，关注需求改善情况和下游补库力度，预计短期价格震荡偏弱为主，策略上建议谨慎观望为主。

短纤

上一交易日，短纤2303主力合约下跌，跌幅0.92%，短纤主流地区现货价格为7602元/吨，基差率为3.32%。

供应方面，福建某直纺涤短大厂25万吨装置检修，为期25-30天。仪征化纤直纺涤短1.29停一套10万吨，维期一个月，2月2日因天然气管道改造停10万吨，维期20天；江阴某直纺涤短工厂46万吨短纤装置计划升温重启，短纤负荷在2月中将恢复至8成偏上水平。需求方面，聚酯负荷为70%附近，直纺涤短产销回落，江浙整体好于福建，平均产销44%，纱厂逐渐开车，轻纺城（600790）成交量增加，总销量在554万米，环比成交量增加94万米。

综合来看，近期短纤盘面震荡盘整为主，2月或小幅累库，有继续回落风险，短纤价格主要跟随成本端变动，需求恢复不及预期，季节性累库的压力比较明显，建议维持观望为主，风险点主要是外盘原油扰动和装置变动，同时需关注下游市场恢复节奏和消费预期兑现进程。

铜

昨日，上海市场电解铜对沪铜2302合约报贴水30-0元/吨；广东市场电解铜对沪铜2302合约报升水0-30元/吨；华北市场电解铜对沪铜2302合约报贴水460-60元/吨。电解铜增量开始兑现，而铜杆、铜管、板带等加工企业处于节后恢复期，国内时值季节性累库期，海外库存也在缓慢回升。上周，国内电解铜社会库存增加6.17万吨。随着美联储靴子落地，以及美国非农数据向好，美元指数止跌反弹，且下游消费尚未完全恢复，供过于求，基本面支撑转弱，近期铜价或小幅回调。关注内需的复苏节奏和幅度。

铝

昨日，上海市场电解铝对沪铝2302合约报贴水80-40元/吨；华中市场电解铝对沪铝2302合约报贴水220-180元/吨；广东市场电解铝对沪铝2302合约报贴水70-30元/吨。电解铝企业的整体利润尚可，但产量恢复缓慢，贵州电力供应压力缓解，而云南再起减产传闻，美国计划对俄铝加征关税，下游企业于2月初陆续复工复产，或带动部分消费。上周，国内电解铝社会库存增加11.3万吨，保税区库存增加1100吨。短期内，宏观情绪消退，强消费预期仍需时间验证，而供应端减产传闻给予价格支撑，铝价或延续震荡行情。

锌

昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2303合约贴水70-55元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2303合约报贴水60-45元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2303合约贴水100-60元/吨。精炼锌企业生产利润稳定向好，企业多维持正常生产，镀锌、压铸等消费于本周开始大范围恢复，短期内难改累库局面。上周，锌锭社会库存增加7.06万吨。近期，美元指数上修，国内精炼锌持续累库，导致锌价承压，但强消费预期仍存支撑。

铅

昨日，上海市场电解铅主流报价对2303合约报贴水30-0元/吨，再生铅对SMM1#铅贴水75-0元/吨。原生铅企业开工率小幅增加，春节期间停产的再生铅企业开始恢复生产，供应端逐步趋松，前期停产的中小型蓄企开始复工，而出口需求将分流部分供应压力。上周，铅锭社会库存增加100吨。国内消费复苏对铅消费的提振作用有限，且供应压力将明显增加，铅价缺乏持续反弹动力。

锡

上个交易日lme涨1.06%至27555美元/吨，沪锡跌0.96%至217070元/吨，宏观方面市场押注加息放缓预期，品种方面海外矿山品味下行叠加人工成本高企，在目前锡价下矿的增量将受到制约，另外海外矿端供应再生扰动，秘鲁矿业公司明苏暂停全球最大锡矿圣拉斐尔矿的运营，但长期的短缺无法扭转短期的过剩，另外消费方面，目前高价对于下游消费有一定抑制作用，下游消费未见明显好转，锡的基本面宽松格局也并未扭转，叠加库存较高，锡价上方阻力仍强，建议谨慎观望。

镍

上个交易日lme涨0.15%至27395美元/吨，沪镍跌0.21%至209550元/吨，宏观方面，美国通胀回落加息预期放缓叠加纯镍库存持续走低，镍价高位震荡为主，品种方面，市场对于青山集团宣布在印尼新投电积镍项目的利空基本已经消化完毕，供应端基本保持稳定，需求端来看，节后主流不锈钢厂补库，带动镍铁需求上行；与此同时新能源产业链方面需求回暖，大厂集中采购硫酸镍，并且目前部分硫酸镍企业减仓，供需较为紧缺，虽然长期来看供需结果的过剩使得产业价格进一步承压，但短期镍元素结构性矛盾仍旧较为突出，加上春节结束后需求回暖预期仍强，在全球显性库存未见拐点之前，价格弹性依旧较大，预计短期价格将维持高位区间震荡。

豆粕

空单减仓持有

美豆周三收高，大部分交易时间涨跌不一，因为交易商权衡了干旱状况对阿根廷大豆作物的影响以及美国农业部在其月度供需评估中报告的高于预期的美国库存量。美国农业部周三公布的2月供需报告显示，由于预期美国国内需求量下降，该国大豆期末库存预估较上月有所上调。预估阿根廷2022/23年度大豆产量为4,100万吨，1月预估为4,550万吨。AgRural称，截至上周晚些时候，巴西大豆收割率为9%，落后于去年同期时的16%。国内方面，油厂压榨量回升处于近4年同期次高水平。生猪养殖亏损扩大，利润处于近8年同期最低水平，国家启动收储，白羽肉鸡养殖转为盈利，利润处于近8年同期较高水平。港口大豆库存小幅回升处于近6年同期次低水平，油厂豆粕库存回落，从节前的近8年同期第4低水平回落到第3低水平。据国家统计局数据，2022年末生猪存栏45256万头，增长0.7%。据中国饲料工业协会统计数据显示，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。2022年1-11月，全国工业饲料产量累计共26831万吨，同比去年增加15万吨，增幅0.1%。现货方面，连云港4620，持稳。

策略方面：建议豆粕减仓持有。

油脂

美豆油收跌。马棕周三上涨至一个月收盘高位，投资者在担心最大生产国印尼的供应收紧之际，等待关键的月度数据出炉。印尼海事和投资事务统筹部周一晚在一份声明中表示，在国内食用油价格上涨的背景下，将审查棕榈油出口配额的比例。这加剧了人们对印尼将进一步限制出口的担忧。加菜籽周三下滑，因出口需求疲软且豆油价格下滑。一名交易商表示，加拿大油菜籽出口需求相对于压榨商的购买量一直疲弱，由于压榨利润率处于历史高位，压榨商的购买量强劲。国内方面，豆油库存周比降5.5%，棕榈油库存周比增1.2%，菜油库存周比增4.4%，豆油库存仍处于近4年同期最低水平，菜油库存处于近4年同期最低水平，棕榈油库存仍处于近4年同期最高水平。春节期间消费明显复苏，但需关注节后国内餐饮需求能否继续保持良好态势。现货方面，广东棕榈油7900，涨50，张家港一级豆油9650，涨70。

上一日，外盘ICE棉花小幅回落，美国农业部(USDA)在月度供需报告中上调2022/23年度美国棉花期末库存预估，同时维持产量和出口量预估不变。

美国农业部将全球2022/23年度棉花消费量预估下调20万包，至1.1066亿包。全球2022/23年度棉花期末库存预估为8908万包，1月预估为8993万包。

从国内来看，纺织企业原料棉花低库存，其产成品棉纱低库存，随着国内疫情放开，宏观政策向好，在金三银四的预期下，下游产业链面临补库。3月中旬前运行的大逻辑是中国疫情放开，市场预期需求向好，下游面临补库需求。

白糖

上一日，国外ICE原糖小幅上涨，因风险资产出现反弹带动，另外美国农业部下调其糖产量预期。

2月8日，2022/23榨季截至1月底，累计产糖554.29万吨，同比增加47.49万吨

从国内来看，2022/23年制糖期截至2023年1月底，甜菜糖厂除有3家糖厂生产外，其他糖厂均已停机，甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨。

从国内来讲，本制糖期全国共生产食糖566万吨，同比增加34万吨;全国累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨，累计销糖率41.8%。

苹果

观望

上一日，国内苹果震荡运行，跟随大大宗商品运行，关注今日第三方库存书数据。

节后以来总体偏强运行，主要原因是春节期间人口流动较大，市场预期消费将走好。

生猪

考虑轻仓高位试空远月

昨日，全国生猪价格全国均价为14.11元/公斤，较前日下跌0.19元/千克。北方市场猪价弱势下行，散养户抗价情绪仍存，但集团公司出栏较充足，需求端暂无明显利好，白条走货一般，屠企宰量窄幅波动。南方市场猪价稳中偏弱。养殖端按节奏出栏，猪源供应充足，消费端开学提振有限，需求略有复苏但实际提振不大，鲜销白条走货一般。近期发改委检测猪粮比价低于5:1，将启动国储收储并配合地方收储的调控机制。

上一交易日，生猪主力合约下跌1.41%至14325元/吨，基差-325元/吨，远月合约升水较多。

整体来看，集团场出栏预计开始放量增加，节后消费进入淡季，加之存栏量小幅增长趋势，预计猪价偏弱运行为主。收储消息改善盘面情绪，关注国储收储力度，远月期货合约依旧升水较多，建议可考虑轻仓高位试空远月。

策略方面：建议考虑高位轻仓试空远月。

鸡蛋

昨日，全国鸡蛋价格下跌，主产区鸡蛋均价为4.11元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.37元/斤，较前日下跌0.02元/斤。饲料成本较节前稳定。随着节后进入消费淡季，预计鸡蛋价格稳中偏弱为主。

1月全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比下降0.17%，同比增3.16%。存栏量下滑且处于相对低位。2月对应蛋鸡存栏或微幅增长。

上一交易日，主力合约下跌1.32%至4336元/半吨，基差-136，远月合约升水较多。

整体来看，2月鸡蛋供应或同比微增，但蛋鸡存栏仍处于较低位。受h5n1禽流感影响，外围多国发生鸡蛋供应不足情况。对国内鸡蛋价格形成支撑。进入需求淡季，蛋价面临跌价风险，建议可关注季节性回调后的做多机会。注意资金管理，设置好止损。

玉米

考虑空单逐步止盈

1月USDA供需报告显示，由于阿根廷和巴西严重干旱，全球玉米产需继续预期，供需缺口持续扩大。昨日，国内玉米均价约为2800.66元/吨，较前日下跌0.06%。北港平舱价为2850-2870元/吨，较前日下跌20元/吨；南港成交价为2990-3000元/吨，较前日持平；东北基层陆续恢复出售余粮，北方港口集港量回升，贸易商收购积极性相对一般，观望情绪有所升温。南方港口外贸玉米库存增幅明显，叠加内贸玉米供应，总库存持续回升至高位水平。同时进口利润超过200元/吨，进口高粱替代性也逐步显现，持续施压内贸玉米价格。

上一交易日，主力合约下跌0.18%，夜盘下跌0.57%至2771元/吨，基差114。

整体来看，巴西，阿根廷持续干旱使得全球玉米产需缺口继续小幅扩张。国内东北基层售粮进度偏慢，北港库存持续增加。近期南方港口进口玉米到货增加，节后饲用需求缓慢增加，深加工进入淡季，需求量不高。建议考虑空单逐步止盈。

策略方面：建议空单逐步止盈。